|
|
|
Товарная биржа как продукт рыночных отношений прошла долгий путь эволюции от рынка реального товара, или оптового рынка, до рынка прав на товар, или фьючерсного рынка. Современная фьючерсная биржа превратилась в финансовый институт, хотя и сохранила связь с товарными рынками. Новая роль биржи заключается в обслуживании торговли. Биржевые каналы сейчас мало используются для непосредственного сбыта товаров, однако при этом влияние товарных бирж на формирование мировых цен на сырьевые товары по-прежнему велико. Сегодня товарная биржа является сферой приложения капитала и источником дополнительного кредитования. В мировой экономике значение фьючерсной биржи, ставшей частью мирового финансового рынка, весьма заметно и имеет тенденцию к росту. Устойчиво высокие темпы увеличения биржевого оборота, расширение числа участников международной торговли, обновление содержания биржевых операций, вовлечение все новых сфер экономики в биржевую торговлю, изменения в способах ведения биржевого торга и целый ряд других факторов указывают на большие возможности дальнейшего развития биржевой торговли.
Данная статья посвящена анализу современной структуры фьючерсной торговли и изменений, произошедших в ней за период с 1985 года. Статистической базой работы являются годовые отчеты Комиссии по товарной фьючерсной торговле (США), в которых представлены данные по количеству открытых позиций, объему торговли и числу незакрытых позиций по всем американским фьючерсным рынкам (с разбивкой по отдельным группам биржевых товаров и отдельным рынкам).
Более подробно об используемых статистических показателях:
Поскольку товарные биржи США являются признанными лидерами среди бирж других стран мира, то выводы, сделанные из приводимого ниже анализа номенклатуры американской биржевой торговли, можно отнести и к мировой фьючерсной торговле в целом (но не к отдельным странам, так как необходимо все-таки учитывать национальную специфику и сложившиеся традиции в биржевой торговле; особенно это касается таких стран, как Великобритания, Япония и, наверное, Россия, где соответствующие традиции еще только формируются).
Характерными признаками биржевых товаров считаются такие свойства, как взаимозаменимость, однородность, возможность установления стандарта качества. В настоящее время номенклатура объектов биржевой торговли включает две группы:
В группе «товары» традиционно принято выделять две подгруппы:
К продукции сельского хозяйства относятся зерновые (пшеница, кукуруза, ячмень, рожь, овес), маслосемена и продукты их переработки (шроты и масла), продукция животноводства (живой скот и мясные продукты), текстильное сырье (хлопок, шелк, шерсть, пряжа), пищевкусовые товары (сахар, кофе, какао-бобы), пиломатериалы, натуральный каучук, картофель, замороженный концентрат апельсинового сока. Сразу же необходимо отметить, что количество биржевых товаров этой группы неуклонно сокращается.
В группу промышленного сырья и полуфабрикатов входят энергоносители (нефть, бензин, дизельное топливо, мазут), цветные и драгоценные металлы (алюминий, медь, никель, цинк, свинец, олово, золото, серебро, платина, палладий).
Группа «нетоварные ценности» может быть разделена следующим образом:
Вплоть до конца 1970-х годов ведущую роль на мировых товарных биржах играли товарные фьючерсы, однако затем на первый план вышли валютно-финансовые фьючерсы. В 1985 году оборот всех товарных фьючерсных рынков США составил 64,1 млн. контрактов, к 1996 году он возрос более чем вдвое (до 138,7 млн. контрактов). Соответствующий показатель по всем валютно-финансовым рынкам США в 1985 году был равен 88,5 млн. контрактов, а в 1996 году он был почти в три раза больше - 255,5 млн. контрактов (Commodity Futures Trading Commission. Annual Report 1991, Annual Report 1996). В США на протяжении последних 11 лет (1985-1996 гг.) отмечается тенденция постепенного, с небольшими перепадами увеличения оборота по товарным фьючерсам и весьма интенсивного (за исключением последнего года) роста оборота по валютно-финансовым фьючерсам (что наглядно отражает диаграмма 1). Если за тот же период проследить динамику другого показателя - количества открытых позиций, - то выявится следующее: вплоть до 1991 года товарные фьючерсы обгоняли валютно-финансовые контракты, а в 1992 году последние сделали резкий рывок «вверх», в то время как товарные фьючерсы продолжили плавный рост. По третьему показателю - количеству незакрытых позиций - товарные фьючерсы на протяжении 1986-96 гг. демонстрировали стабильность (в некоторые годы даже сокращение), а валютно-финансовые фьючерсы показывали интенсивный рост (особенно в 1994-95 гг.).
Современная структура фьючерсной торговли США представляет собой следующее: на финансовые инструменты приходится 60% биржевого оборота, на сельскохозяйственные товары - 19%, на группу «промышленное сырье» - 16% и на валюты - 5% (см. диаграмму 2). Одиннадцать лет назад (1985 г.) распределение порядковых мест было таким же, хотя показатели были несколько иные: соответственно 47%, 25%, 17% и 11%. Аналогичная диаграмма, построенная за 1996 г. по другому показателю - числу открытых позиций - почти повторила диаграмму 2 (показатели распределились следующим образом: соответственно 56%, 22%, 17% и 5%).Однако в 1985 г. структура фьючерсной торговли США по количеству открытых позиций была совершенно иной: на первом месте находилась группа сельскохозяйственных товаров (37%), на втором - финансовые инструменты (29%), на третьем - промышленное сырье (26%) и на последнем месте - валюты (8%). Такое явное несоответствие доли финансовых инструментов по обороту (47%) и их доли по количеству открытых позиций (29%) свидетельствует о большом объеме краткосрочных спекулятивных операций на этом фьючерсном рынке (что, в принципе, характерно для нового, активного, высоколиквидного рынка). С другой стороны, достаточно высокие доли групп промышленного сырья и сельскохозяйственных товаров отражают тот факт, что в то время интерес участников фьючерсной торговли к работе на данных рынках был еще достаточно высок. Подтверждением этого служит также диаграмма 3, представляющая структуру фьючерсной торговли США по количеству незакрытых позиций (за 1985 г.). К 1996 г. заинтересованность участников биржевой торговли в товарных фьючерсах заметно снизилась, особенно это отразилось на поставке товаров по фьючерсным контрактам. В настоящее время 67% незакрытых позиций приходится на финансовые инструменты, 17% - на валюты и по 8% на каждую из двух товарных подгрупп.
Диаграмма 4 отражает изменения, происходившие за последние 11 лет на американских рынках товарных фьючерсов. Самый интенсивный рост демонстрировали энергоносители и лесоматериалы (хотя, безусловно, этот рост не идет ни в какое сравнение с ростом оборота по финансовым фьючерсам). Совсем небольшой рост был характерен для фьючерсного рынка зерновых, а также для рынка маслосемян и продуктов их переработки. На рынке металлов произошло сокращение объема операций. Очень низкие обороты в последние 11 лет были отмечены на рынке фьючерсов на живой скот и мясные продукты. Что касается подгруппы «другие сельскохозяйственные товары» (для нее был характерен небольшой рост), то она достаточно разнородна по входящим в нее рынкам, отдельные из которых (рынки картофеля, замороженного концентрата апельсинового сока) весьма активны, а другие, наоборот, находятся в застое. Построение диаграммы, аналогичной диаграмме 4, по количеству незакрытых позиций на американских рынках товарных фьючерсов выявило следующие особенности в распределении поставок по фьючерсным контрактам: лидером оказалась подгруппа «металлы», а «энергоносители и лесоматериалы» были лишь на четвертом месте.
Построение автором многочисленных графиков, выявляющих динамику различных показателей по товарным, валютным и финансовым фьючерсам на фоне динамики фьючерсной торговли в целом, привело к следующему простому выводу: ведущую и определяющую роль во фьючерсной торговле играет рынок финансовых фьючерсов. В США на протяжении 1985-96 гг. по всем трем показателям (по показателям количества открытых позиций, объема торговли и числа незакрытых позиций - см. начало статьи) график динамики фьючерсной торговли практически полностью повторял все движения графической линии по финансовым фьючерсам (графики по товарным и валютным фьючерсам выглядели совершенно иначе). Из построенных компьютером линий тренда совпали именно линии по финансовым фьючерсам и по всей фьючерсной торговле.
В заключении данной статьи представляется полезным рассмотреть вопрос о том, как соотносятся между собой три вышеперечисленных показателя (количество открытых позиций, объем торговли и число незакрытых позиций). Иллюстрацией этого служит диаграмма 5, представляющая динамику этих показателей по всем фьючерсным рынкам США за последние 11 лет. Начиная с 1992 г. на графике наблюдается весьма интенсивный рост числа открытых и незакрытых позиций, который даже несколько опережает рост биржевого оборота. Дополнительно проведенный анализ показал, что этот рост был обеспечен исключительно за счет валютно-финансовых фьючерсов, так как по товарным контрактам динамика была иной (по открытым позициям - лишь небольшой прирост, по незакрытым позициям - сокращение).
Итогом этой статьи можно считать следующие выводы. Начавшийся два с лишним десятилетия назад переход от торговли товарными фьючерсами к финансовым контрактам практически завершился. Являясь в настоящее время безусловными лидерами в структуре биржевой торговли, фьючерсы на финансовые инструменты играют определяющую роль в развитии товарной биржи как экономического механизма. Можно с высокой долей вероятности утверждать, что в ближайшие 3-4 года принципиальных перемен в номенклатуре фьючерсной торговли не произойдет. Могут несколько снизиться темпы роста торговли финансовыми фьючерсами, хотя их доля в структуре биржевого оборота может, наоборот, возрасти. Доля таких товарных подгрупп, как «энергоносители и лесоматериалы» и «зерновые», будет, вероятно, стабильной. Скорее всего, сильно сократится доля фьючерсов на живой скот и мясные продукты. Вероятно дальнейшее плавное уменьшение активности рынка валютных фьючерсов.
|
|
|