|
|
|
Во время биржевой сессии в торговом зале находится одновременно множество лиц, так или иначе участвующих в биржевых операциях. Среди них можно выделить две группы: служащие биржи и непосредственно торговцы.
Участники, ведущие торговлю и физически присутствующие в зале, - это, как правило, члены биржи. Это могут быть торговцы, которые ведут операции за счет клиентов. В США их называют брокеры в торговом зале( floor brokers)а, в Англии - просто брокеры. Другая группа участников является независимыми торговцами, которые ведут операции за собственный счет. В Великобритании эта категория участников называется дилерами (dealers), а в США - местными (locals).
Основная задача посредников, занятых во фьючерсной торговле, заключается в оказании различного рода услуг своим клиентам:
Среди участников биржевой торговли прежде всего выделяются фьючерсные комиссионные купцы (futures commision merchants - ФКМ). Эта категория посредников уполномочена на оказание всех видов услуг клиентам. Например, в США эта посредническая биржевая отрасль представляет сейчас собой сеть из более 400 ФКМ, имеющих более 50 тыс. торговых представителей по всему миру. ФКМ, большинство из которых имеют членские привилегии на одной и более фьючерсных биржах, обеспечивают исполнение услуг и действуют как клиринговые агенты по сделкам своих клиентов. ФКМ действуют также как клиринговые агенты для многих членов бирж, которые совершают свои собственные сделки, но которые не являются клиринговыми фирмами. Некоторые ФКМ занимаются только фьючерсной торговлей, другие предоставляют полный комплекс брокерских услуг, включающий операции с акциями, облигациями и другими финансовыми инструментами. Хотя работа ФКМ в последние годы стала более диверсифицированной, для большинства основными функциями является исполнение приказов, ведение учета и клиринг.
Подобные комиссионные дома могут быть представлены разными видами фирм и организаций, как специализированных, так и неспециализированных.
Среди неспециализированных выделяются крупные инвестиционные банки. Для них фьючерсные операции не являются единственной сферой деятельности, в то же время они оказывают серьезное воздействие на биржевую торговлю. Среди них особенно активны американские банки, такие как "Хаттон", "Меррил Линч" и другие.
В число крупнейших комиссионных домов входят также торговые компании, работающие с реальным товаром. Многие из них участвуют и во фьючерсной торговле. Так, например, американская компания "Каргил", торгующая зерновыми, ведет большой объем фьючерсных операций на биржах CША. Фирма "Интернэшнл прешиоз металз" проводит как реальные, так и фьючерсные операции с рядом цветных и драгоценных металлов.
Наконец, во фьючерсной торговле есть примеры и крупных специализированных фирм, работающих только на срочных рынках. Среди них можно назвать "Контикоммодити сервис", которая является членом всех ведущих товарных бирж мира и имеет более 30 отделений как в США, так и в других странах.
Ведущие брокерские фирмы оказывают огромное влияние на состояние биржевой торговли. Выполняя информационную и консультационную функцию перед своими клиентами, они одновременно влияют на их поведение, причем весьма часто приспосабливают деятельность своих клиентов к потребностям своей компании.
Рассмотрим, как решается клиентами вопрос о выборе брокерской фирмы. Безусловно, такое решение всякий раз является индивидуальным, но в то же время можно отметить некоторые общие моменты. Например, крупная компания, осуществляющая торговлю большими объемами товаров, выберет, скорее всего, 2-3 брокерские фирмы, имеющие опыт работы с крупными заказами. Компания меньших размеров, возможно, предпочтет работать со средней брокерской фирмой, у которой хотя и будут более высокие комиссионные, но будет и больше времени на анализ рынка и работу с каждым клиентом.
Учитывается также и специализация брокеров. Так, в биржевой торговле нефтью на биржах Нью-Йорка и Лондона есть как брокеры, работающие с нефтепромышленниками, так и брокеры, оказывающие услуги индивидуальным спекулянтам.
Выбирая не одного, а нескольких брокеров, фирма может через одного из них размещать свои заказы на сделки, а другого использовать для получения информации о рынке и консультаций. Кроме того, многие фирмы предпочитают иметь несколько брокеров с тем, чтобы ни один из них не имел полного представления об операциях клиента.
Иногда фирмами учитывается и такой фактор, как система оплаты, которую брокерская фирма применяет для своих служащих. В принципе, в этой области используется два варианта: брокер может получать базовый оклад плюс бонус, зависящий от полученной им прибыли, либо определенную долю от всех полученных им сумм комиссионных.
Доходы брокерских фирм происходят из двух основных источников: проценты, полученные с сумм на счетах, и комиссионные. Проценты возникают главным образом с сумм наличных средств на счетах клиентов брокерских фирм. Как отмечалось ранее, наличные депозиты клиентов находятся на отделенных банковских счетах. Однако проценты, выплачиваемые по этим депозитам, обычно перечисляются не на индивидуальные счета клиентов, а ФКМ, на чье имя держались счета. Хотя понимание потери процентов на депозиты привело к большому использованию ценных бумаг в качестве первоначальной маржи, тем не менее крупные суммы денежных средств по-прежнему находятся в обороте фьючерсной торговли. По весьма приблизительным подсчетам, доход в виде процентов по депозитам составляет порядка 10% дохода ФКМ.
Остальные 90% дохода приходятся на комиссионные. Размер комиссионных существенно отличается в разных ФКМ и для разных клиентов, но несколько общих черт имеется. Клиенты, являющиеся индивидуальными спекулянтами, платят самые высокие ставки, обычно от 25 до 60 долл. за контракт. За ними идут институциональные хеджеры и профессиональные трейдеры со средней ставкой 20-30 долл. за контракт Самые низкие ставки платят клиенты, являющиеся членами биржи, которые сами заключают на бирже свои сделки и используют ФКМ только для клиринга. Плата в этом случае составляет примерно 15 долл. за контракт. Исследование, проведенное в середине 80-х гг. консультационной компанией "Куперс и Лейбранд" показало, что в тот период средний размер комиссии составлял 14,2-14,5 долл. за контракт.
Размер комиссионных является предметом переговоров между клиентами и ФКМ. До 1974 г. в США биржи сами устанавливали размер ставок, которые ее члены должны были брать со своих клиентов и скидки с установленных ставок не разрешались. Эта система была признана неконкурентной и отменена. После этого решения средний доход ФКМ в расчете на контракт существенно снизился, особенно к отношениях с институциональными клиентами. Средние ставки для мелких клиентов упали в меньшей степени, а в некоторых случаях даже выросли.
Для понимания экономики фьючерсной брокерской деятельности рассмотрим условный пример отчета о доходах ФКМ, в котором показаны источники доходов и расходы. Статистика подобного рода дает разные данные для различных периодов и разных ФКМ, однако пример позволяет увидеть взаимосвязь различных видов доходных и расходных статей. Предположим, что доход ФКМ в качестве комиссионных составляет 100 долл.
Основой ФКМ является центральный офис, расположенный в месте нахождения фьючерсного рынка (скажем, в Нью-Йорке и Чикаго). Большая часть приказов приходят из отделений, расположенных в стране и по всему миру, но обработка данных, ведение учета и перевод маржи обычно осуществляется в центральном офисе. Хотя организационная структура ФКМ может быть различна, основные подразделения совпадают.
Отдел новых счетов. Большинство новых счетов появляются у ФКМ через исполнителей счетов, оперирующих из местных отделений. Работа исполнителя счетов заключается в том, чтобы убедиться , что клиенты понимают риск, связанный с фьючерсной торговлей и что у клиентов имеется достаточно финансовых ресурсов. Исполнитель счетов обеспечивает правильное и аккуратное заполнение документов новым клиентом и передает эти документы в отделение новых счетов в центральном офисе. Отделение новых счетов проверяет документы и финансовое состояние клиента и потом присваивает новому клиенту номер счета.
Отдел маржи. После открытия счета отделение маржи устанавливает требования по марже для данного клиента и дает добро на торговлю. После начала операций это подразделение следит за состоянием счета и выписывает требования о пополнении маржи, если это необходимо. Это подразделение вместе с руководством фирмы принимает решения в случае дефицита на счете клиента. Оно также дает добро на все случаи снятия средств со счета клиента.
Отдел приказов. Функции отдела - обеспечение постоянной связи с биржей и исполнение всех приказов, поступающих из местных отделений. Приказы достигают операционного зала двумя путями: по телеграфу или по телефону. Многие крупные брокерские фирмы используют собственные телеграфные системы, представляющие собой электронные коммуникационные сети, связывающие каждое отделение с операционным залом. Приказы принимаются исполнителем счетов и автоматически передаются на принимающую станцию в операционном зале. В операционном зале приказ принимается из машины, далее бегун-посыльный передает его на ринг. После исполнения приказ передается в местное отделение. Это занимает несколько минут, хотя бывают случаи, когда это занимает гораздо больше времени. Приказы, более чувствительные ко времени и цене, обычно передаются по телефону сразу в операционный зал.
Отдел обработки данных. После исполнения все приказы передаются в этот отдел фирмы. Здесь сделки проверяются и вводятся в компьютер. Компьютер выдает отчеты по сделкам. Отчеты посылаются клиентам и их исполнителям счетов. Детали состояния счета также направляются исполнителю счетов и в отдел маржи. Отчеты по сделкам остаются в отделе клиринга.
Отдел поставки. Отдел занимается всеми поставками и получением физического товара по фьючерсным контрактам, а также расчетом наличными по тем фьючерсным контрактам, где не требуется физическая поставка. Этот отдел также выписывает нотисы на поставку, осуществляет платеж и информирует другие подразделения о процедуре и данных по поставке.
Среди других подразделений ФКМ можно выделить отдел продаж, отвечающий за управление местными отделениями, отдел маркетинга и исследований. Обычно имеется также отдел управления персоналом, отдел учета, юридический отдел и ряд других.
Первым шагом во взаимодействии клиента и выбранной им брокерской фирмы является открытие клиенту фьючерсного счета. Хотя процедура открытия счета новому клиенту может иметь определенную специфику в разных ФКМ, однако общая схема действия одна и та же. Юридические и финансовые последствия несоблюдения установленных процедур могут иметь серьезный результат для ФКМ, исполнителя счетов и самого клиента. В США весьма часто брокерские фирмы, занимающиеся фьючерсными контрактами, являются одновременно членами Нью-Йоркской фондовой биржи, поэтому от них требуется исполнение тех же правил и предписаний, как при открытии счета для операций с ценными бумагами. Другие фирмы, не являющиеся членами Нью- Йоркской фондовой биржи, не связаны установленными правилами, но обычно используют тот же самый порядок.
Первое правило при открытии счета - знать своего клиента. ФКМ и его представители должны выяснить основные данные о своих клиент и их деятельности и занести эти данные в специальную форму (приложение 8-1).
Американское законодательство по фьючерсной торговле требует, чтобы каждый клиент ознакомился и подписал уведомление о риске (прил.8-2). Уведомление о риске удостоверяет, что клиент предупрежден о риске, связанном с фьючерсном торговлей. Этот документ имеет типовую форму, и счет открывается только после того, как клиент его подпишет.
Новый клиент подписывает соглашение с брокером (прил.8-3). В этом документе детализируются права и обязанности ФКМ, взаимоотношения клиента и ФКМ в вопросах внесения маржи, процедуры поставки и даже права ФКМ в случае смерти клиента.
В принципе, брокерские фирмы могут иметь и собственные дополнительные формы.
Клиент после открытия счета получает специальный номер счета, по которому он осуществляет проверку каждый раз после получения подтверждения о дневных операциях или по получению месячного отчета.
Для одного клиента может быть открыто несколько счетов. Так, может быть открыт отдельно счет для фьючерсных операция и для торговли опционами. Кроме того, отдельно открываются счета для осуществления хеджевых и спекулятивных операций.
Существует несколько типов фьючерсных и опционных счетов.
Во-первых, индивидуальный счет (individual account) - в этом случае решение по операциям со счетом принимаются индивидуально держателем счета,
Совместный счет (joint account) - счет может быть открыт на имя двух людей или на имя двух и более лиц в виде совместного счета с правом передачи либо просто совместного владения. В первом случае после смерти любого из совладельцев весь доход по счету принадлежит оставшимся совладельцам. В случае простого совместного счета каждый участник имеет долю в счете. В случае смерти одного из держателей другие не приобретают дополнительной собственности. Пример соглашения о совместном счете дан в приложении 8-4.
Счет товарищества ( partnership account ). Товарищество представляет собой ассоциацию двух и более людей для ведения бизнеса, в которой каждый из партнеров уполномочен действовать от имени товарищества. В отношениях c товариществами прежде чем принять приказ на покупку или продажу фьючерсного контракта исполнитель счетов должен иметь соглашение о товариществе, подписанное всеми партнерами (приложение 8-5).
Счет корпорации (corporation account). В работе с корпорациями ФКМ должны удостовериться, что не только сама корпорация, но и конкретно руководитель, желающий открыть фьючерсный счет, уполномочен на это должным образом. Например, если корпорация хочет открыть счет, следует внимательно просмотреть текст учредительного соглашения и убедиться, что возможность торговли на марже разрешается уставом корпорации. Обычно ФКМ требует представить копию учредительного договора.
Кроме того, на некоторых фьючерсных биржах требуется представление корпоративной резолюции (прил.8-6), подтверждающей полномочия конкретных руководителей действовать от имени корпорации.
Счет с агентскими полномочиями. Такой счет также называется дискретным счетом, контролируемым счетом или управляемым счетом (discretionary account). При этом ведение операций поручается третьему лицу. В этом случае исполнитель счетов должен быть уверен, что агент выполняет инструкции своего принципала и действует в пределах своих полномочий. Для этого ФКМ требуют письменный документ от принципала, удостоверяющий полномочия агента.
В торговле фьючерсными контрактами использование агентских функций ограничивается в основном только продажей и покупкой фьючерсных контрактов (прил.8-7). и не предполагает права агента на снятие денег со счета. Этот тип соглашения часто используется клиентами, которые предпочитают, чтобы управление их счетом осуществлял профессиональный консультант.
Хеджевый (торговый) счет. Клиенты, ведущие операции с физическими товарами или финансовыми инструментами , как индивидуальные, так и корпорации, обычно имеют хеджевый (торговый) счет.
В США КТФТ ввела определения истинного хеджера, а Закон о фьючерсной торговле освободил хеджеров от лимитов на открытую позицию. Однако для этого требуется подписание соглашения о хеджевом счете (хеджевое письмо) для того, чтобы пользоваться такой привилегией (прил.8-8). На некоторых фьючерсных биржах хеджевые письма требуются также для того, чтобы пользоваться льготами по уменьшению размеров маржи.
Счет омнибус. Представляет собой такой фьючерсный счет, на котором сделки двух или более участников объединены, а не отделены один от другого. Счета омнибус ФКМ используют либо с фирмами, не являющимися членами клиринговой палаты, либо не имеющими соответственного оборудования для обработки приказов клиентов. Например, ФКМ А, не являющиеся членом расчетной палаты ни одной биржи, должны открыть счет омнибус в ФКМ В, которые являются клиринговой фирмой. Все позиции клиентов ФКМ А будут учитываться на этом счете. При этом ФКМ В могут либо идентифицировать клиентов ФКМ А, либо не знать их. В последнем случае счет называется нераскрытый омнибус счет.
В отношении ведения счетов существует весьма существенное различие между США и Великобританией: в США брокер обязан держать все счета клиентов и средства на них отдельно от своих средств, тогда как в Великобритании клиент вправе выбрать, желает ли он отделить свои средства от фондов брокерской фирмы или нет.
На отдельных биржах могут предъявляться какие-то особые требования к ведению счетов. Например, согласно правилам Чикагской торговой биржи операции со счетами клиентов могут вести только лица, срок регистрации которых составляет не менее двух лет.
Заключение фьючерсного контракта должно происходить открыто и конкурентно, т.е. путем подачи предложений брокерами на покупку продажу. Однако исключением из этого правила является перевод фьючерсных позиций из одной ФКМ в другую. Предположим, клиент хочет перевести свои счета из ФКМ А в ФКМ В. С точки зрения биржи и расчетной палаты этот перевод эквивалентен покупке ФКМ В длинных позиций клиента в ФКМ А и продаже ФКМ В коротких позиций счетов клиентов. Такого рода покупка и продажа не требует открытого оглашения в торговом зале. Операция исполняется после того, как обе ФКМ получают письменные инструкции клиента. Эти переводы сделок известны под названием «сделки вне пита» (ex-pit transactions), поскольку они проводятся за пределами торгового зала. Другие виды разрешенных сделок вне пита приводятся в разделе по хеджированию.
При переводе фьючерсного контракта из одной фирмы в другую клиент может нести дополнительные комиссионные расходы. ФКМ, которые вначале держали все открытые позиции, должны продать все длинные позиции и купить все короткие, как описано выше. Также фирма, принимающая счет, фактически берет указанные контракты. По этим сделкам осуществляется обычная процедура клиринга. ФКМ, передающие счет, дают клиенту подтверждение и отчет, показывающий наличие фьючерсных позиций. Они берут обычную комиссию и передают принимающей ФКМ чек на сумму остатка наличных на счете клиента. Новая фирма также возьмет комиссионные, когда контракты будут закрыты. Правда, иногда принимающая ФКМ освобождает нового клиента от этих комиссионных.
После открытия счета обязанности ФКМ и исполнителя счетов заключаются в следующем:
При возникновении желательной для клиента ситуации на рынке, клиент сообщает своему брокеру о желании продать либо купить фьючерсный контракт либо опцион. Получив заявку клиента, брокерская фирма заполняет бланк-приказ и (в США) отмечает время приема заказа.
Приказ представляет собой инструкции клиента своей брокерской фирме купить или продать фьючерсный контракт определенным образом. Обычно приказ содержит информацию о размере сделки, ее цене и продолжительности действия приказа. Работа исполнителя счетов заключается в том, чтобы записать приказ, дать ему должную идентификацию, проставить время получения приказа и быстро передать его в операционный зал.
Все приказы должны исполняться в торговом зале методом открытого выкрика во время часов, установленных для торговли.
Для фиксации различных намерений клиента в отношении фьючерсной операции в биржевой практике уже сложились различные виды приказов и распоряжений, каждый из которых имеет свое название.
Основные типы приказов для осуществления фьючерсных операций.
Рыночный приказ. (at market). В этом случае клиент указывает количество необходимых ему контрактов и месяц поставки. Цена не оговаривается, предполагается, что сделка должна быть совершена как только приказ достигнет торгового зала и должен быть исполнен по наиболее благоприятной цене. Преимуществом рыночного приказа является гарантия его исполнения, поскольку брокер в операционном зале обязан исполнить рыночный приказ немедленно. Недостатком является то, что цена сделки может быть не очень благоприятной , особенно на неликвидных рынках.
Приказ с ограничением цены или лимитный приказ (limit order). Приказ предписывает брокеру исполнить сделку только по определенной цене или более благоприятной для клиента. (купить не выше чем..., продать не ниже чем...). Таким образом, лимитный приказ на покупку исполняется по указанной или более низкой цене, а лимитный приказ на продажу - по указанной или более высокой цене.
Основное преимущество лимитного приказа - это то, что клиент определяет минимально благоприятную для себя цену. Поэтому ему не надо постоянно контактировать с брокером для получения информации о результате сделки.
Лимитный приказ никогда не становится рыночным приказом, он либо исполняется, либо нет.
Приказ по достижении цены (market if touched). Приказ на исполнение сделки по наилучшей цене, когда рынок достигает цену, указанную клиентом. Этот приказ на покупку становится рыночным приказом на покупку, когда цена фьючерсного контракта устанавливается на уровне или ниже цены приказа. Такой приказ на продажу становится рыночным приказом на продажу, когда фьючерсная цена устанавливается равной или выше цены приказа.
Приказ «по достижении цены» похож и на лимитный и на рыночный. Подобно лимитному приказу он не исполняется, пока указанный уровень цен не установится. Так же, как и лимитный, приказ не исполняется, если на рынке не установится указанный уровень цены. Но в отличие от лимитного приказа, приказ «по достижении цены» становится рыночным приказом после установления указанной цены и должен быть исполнен, при этом он не обязательно исполняется по указанной цене.
Приказ «по достижении цены» на покупку используется, когда кто-либо хочет открыть длинную позицию или покрыть короткую позицию при понижении рынка до определенного уровня. Этот определенный уровень ниже, чем текущий уровень цен. Приказ не обязательно должен быть исполнен по цене приказа, но исполняется, когда рынок достигает указанную цену или опускается ниже.
Подобный приказ на продажу используется для открытия короткой позиции или для ликвидации длинной позиции, когда рынок достигает определенного уровня. Этот вид приказа гарантирует его исполнение.
Стоп-приказ (stop order). Стоп-приказ называют иногда приказом с ограничением убытков или просто «стоп». Это приказ на покупку или продажу по рыночной цене, когда рынок достигнет указанной цены. Стоп-приказ на покупку данный, ниже текущей цене, становится рыночным приказом, когда рынок опускается до указанной цене или выше. Стоп-приказ на продажу, данный при текущих ценах выше указанной в приказе, становится рыночным приказом, когда цены устанавливаются на уровне цен приказа или ниже.
Стоп-приказ в корне отличается от приказа «по достижении цены» в отношении текущих рыночных цен. Стоп-приказ на покупку выполняется выше текущей рыночной цены, стоп-приказы на продажу вступают ниже текущей цены. В приказе «по достижении цены» - наоборот.
Как и с приказом «по достижении цены» клиенту не гарантируется указанная цена. В зависимости от поведения рынка цена может быть выше и ниже стоп-цены. Единственное, что гарантировано клиенту, это то, что после достижения указанного уровня приказ будет выполнен по наилучшей цене.
Стоп-приказ используется в трех случаях:
В спекулятивных целях также возможно использование стоп-приказа. В этом случае он исполняется до тех пор, пока цена не дойдет до определенного уровня. Например, если дается распоряжение о покупке, то контракты скупаются, пока цена не дойдет до указанного уровня.
Стоп-лимитный приказ (stop-limit order). Это приказ, содержащий как стоп-цену, так и лимитную цену. Он объединяет черты стоп-приказа лимитного приказа. В этом приказе указаны две цены: стоп-цена, т.е. уровень, при котором приказ приводится в действие, и лимитную цену, устанавливающую, когда приказ может быть выполнен. Брокеру запрещен покупать выше или продавать ниже лимитной цены, как только стоп-цена была достигнута.
Этот тип приказа удобен клиентам, которые хотят автоматического ввода в действие стоп- приказа, при сохранении ограничений лимитного приказа. Клиент, ожидающий быстрого и резкого изменения рынка, хочет действовать, пока цены кажутся благоприятными. Но он не хочет выходить на рынок при любой цене. Этот приказ также не гарантирует выполнения, но клиент может быть уверен, что при исполнении цена будет не хуже чем лимитный уровень.
Стоп-лимитный приказ на покупку становится лимитным приказом на покупку, когда цены сделок или цены предложений совпадают или выше стоп-цены. Он исполняется по лимитной цене или ниже. Этим приказом может или закрываться короткая позиция, либо открываться длинная позиция. Стоп-лимитный приказ на продажу становится лимитным приказом на продажу, когда сделки заключаются или предлагаются по стоп-цене и ниже. Он будет выполнен по лимитной цене или выше.
Лимит, указанный в этом виде приказа, может не совпадать со стоп-ценой. Он может быть ниже в случае стоп-лимитного приказа на продажу или выше в случае стоп-лимитного приказа на покупку.
Если на рынке не создастся такая ценовая ситуация, т.е. указанна не будет достигнута, то заказ не будет выполнен. Этот вид приказа применяется для ограничения убытков.
Временные приказы. Приказы могут действовать определенный период времени, либо они могут быть «открытыми», т.е. действительными, пока клиент их не отменит. Приказ может быть дан на день, неделю, месяц или до отмены.
Дневной приказ (day order). Этот приказ автоматически аннулируется в конце сессии в день получения приказа, если не был отменен в течение сессии. В биржевой практике все приказы считаются дневными приказами, если иное не указано клиентом. Они действительны только в день поступления приказа или часть торговой сессии, которая остается после получения приказа брокером.
Приказ на часть дня (time-of-the-day order). Этот приказ исполняется в определенное время или в определенном интервале времени в течении торговой сессии.
Приказ на указанное время (off-at-a-specific-time order) . Приказ с ограниченным интервалом времени. Действителен только в указанном интервале, после чего считается отмененным, если не был выполнен.
Открытый приказ (open order) . Этот приказ называется также «действителен до отмены» (good till cancelled). Автоматически аннулируется в конце сессии в последний день торговли данным месяцем поставки. Открытый приказ остается действующим, пока сам клиент его не отменит или пока контракт не истечет. Спекулянты используют этот тип приказов, когда предчувствуют будущее движение цены.
Выполнить или убить (fill or kill) . Приказ исполняется сразу после получения брокером или автоматически отменяется. Другими словами, после получения приказа брокер должен постараться исполнить приказ по указанной или лучшей цене. Если это невозможно, то брокер сообщает о невозможности клиенту, указав последнюю котировку. Если брокер может исполнить часть приказа, то он делает это и сообщает о невозможности оставшейся части. В любом случае брокер автоматически аннулирует приказ, полностью или частично, и сообщает последнюю котировку клиенту.
Исполнить немедленно или отменить (immediate or cancel). Оговорка сходна с оговоркой «выполнить или убить», но при ее включении приказ может быть выполнен частично.
Лестничный приказ или шкалированный приказ (scale order). Это приказ на покупку или продажу двух или более лотов одного фьючерсного контракта по указанным ценовым интервалам. Если первая часть этого приказа представляет собой лимитный приказ или стоп-приказ по установленной цене, то другие лимитные или стоп-цены устанавливаются, когда приказ вводится в действие.
Комбинированный приказ (combination order). Комбинированный приказ состоит из двух приказов, данных в одно время, при этом один приказ зависит от другого. Иногда аннулирование одного связано с исполнением другого, а иногда покупка или продажа одного контракта по лимитной цене в одном месяце зависит от поведения цены на другой месяц поставки. Комбинированные приказы могут быть двух видов:
Альтернативный приказ (alternative order). Группа приказов может быть дана одновременно с указанием, что исполнение одного из этой группы автоматически аннулирует оставшиеся. Альтернативный приказ называется также «приказ или/или» или «одно отменяет другое».
Этот тип приказа используется клиентом, который хочет или извлечь прибыль на короткой позиции при цене ниже рыночной или ограничить свои убытки при определенной цене выше рыночной. Клиент дает лимитный приказ на покупку и стоп-приказ на покупку, с условием, что как только один из приказов исполнен, другой немедленно отменяется. Например, клиент может дать приказ на покупку 5 февраля фьючерсного контракта на свинину либо при падении цен до 50,30 центов, либо при повышении выше 51,30 центов. Или торговец, купивший пшеницу по 4,5 долл. и желающий ликвидировать контракт по цене 4,8 долл., но опасающийся потерять при падении цены, отдает такой приказ, указав ограничения 4,8 \4,2 долл.
Обусловленный приказ (contingent order). Это группа приказов, при этом исполнение каждого зависит от исполнения другого. Другими словами, один из приказов исполняется только если другой выполнен.
Обычно условные приказы исполняются двумя способами:
Приказ «или лучше» (market not held or better). В приказе указывается желаемый уровень цены, однако брокер может повременить с исполнением приказа, если считает, что может заключить сделку по лучшей цене. В этом случае исполнение приказа не гарантируется.
Приказы на открытие. Рыночный приказ на открытие (on-the opening market order) должен быть исполнен в начальный период торговой сессии по наилучшей в это время цене. Он должен быть исполнен в диапазоне открытия, как это определяет соответствующая биржа, но не обязательно являться первой сделкой.
Лимитный приказ на открытие (on-the-opening limit order) . Этот тип приказа используется, когда клиент хочет купить или продать в период открытия сессии только при определенном лимите цены. Приказ должен быть выполнен в пределах лимита, если позволяют условия рынка, в период открытия. Если это сделать невозможно, то он считается отмененным.
Приказы на закрытиe (on-thе-close order). В этом случае клиент хочет купить или продать в период закрытия сессии. Приказ должен быть исполнен в период закрытия, установленный биржей.
Лимитный или рыночный приказ на закрытие (limit or market on-the-close order). Вне зависимости от цены клиент хочет исполнения приказа в этот день. Этот приказ позволяет брокеру попробовать заключить сделку в пределах установленного лимита в течение дня, но обязывает его исполнить приказ по какой-то цене в период окончания сессии. В течение дня приказ исполняется по его лимиту. Если к концу сессии он остается неисполненным, то превращается в приказ на закрытие, независимо от указанного в нем лимита.
На некоторых биржах вводятся различные ограничения относительно приказов на открытие и закрытие. Например, на Чикагской торговой бирже приказы, поступающие на биржу за 15 минут до открытия и закрытия торгов, принимаются исключительно на риск клиента. Такая оговорка учитывает ситуацию, когда брокеру может просто не хватить времени на выбор самых важных распоряжений и их исполнение.
Приказ на спреды (spread order). Это приказ на покупку одного фьючерсного контракта и продажу другого фьючерсного контракта, либо одного типа, либо разных на одном или на разных рынках. Приказ может быть либо рыночный, либо с указанием определенного дифференциала. Например: купить 5 июньских и продать 5 декабрьских фьючерсных контрактов на золото по рынку. Или клиент может дать приказ на спред, когда котировки декабря выше июньских на 10 долл.
Отмена приказов. Поскольку приказ - это инструкция клиента брокеру, то изменения в этих приказах осуществляются путем отмены предшествующих инструкций. Клиент может захотеть отменить весь приказ или часть его, он может изменить часть приказа. Когда изменения касаются всего приказа или части его, необходимо оформить новый приказ. Приказ на полную отмену означает для брокера отмену предыдущего приказа в целом. Приказ на отмену или замену означает отмену предшествующего приказа и замену его на новые распоряжения.
Приказ по переносу (switch order). Это распоряжение предписывает брокеру перенести обязательство по фьючерсному контракту с более раннего месяца на более поздний (или наоборот), при этом оговаривается допустимая разница в ценах.
На некоторых биржах не приемлют сложные приказы, например, такие как обусловленные приказы. Любой клиент, желающий воспользоваться этими приказами, должен проверить, какие типы приказов допускаются и на каких биржах. В целом брокер не берет на себя ответственность за их одновременное и точное исполнение.
Брокер, используя метод открытого выкрика или шепотом заключает сделку, отмечает на приказе информацию о ее выполнении, вновь передает бланк приказа «бегуну», который возвращает его телефонному клерку. Когда телефонный клерк получает индоссированный бланк приказа с указанием того, что сделка заключена, он проставляет на нем штамп с обозначением времени и передает по телефону содержание сделки своей конторе, откуда его сообщение передается в офис фирмы, приславшей поручение. Брокерская контора подтверждает клиенту заключение сделки.
Заключая сделки в кольце, брокер должен не только точно выполнить приказ клиента, но и соблюдать правила, установленные биржей в отношении порядка работы с заказами. Обычно правила биржи довольно четко регламентируют все стороны как комиссионной деятельности брокера, так и его собственных спекулятивных операций. Контроль за соблюдением этих правил возложен на один из комитетов биржи.
Главная линия, проводимая в таких правилах, - это обеспечение равенства всех клиентов независимо от каких-то показателей. Например, регламент запрещает дискиминацию клиентов по объему заказов. Если брокер получил приказ на 5 контрактов, а затем на 50 контрактов, то очередность приказов ( при условии одного вида приказов) определяется по времени их поступления, а не по объему.
Весьма строго определяются и правила ведения брокером операций за свой счет или за счет своей фирмы. Обычно это допускается только в тех случаях, когда такие операции необходимы для поддержания «справедливого и упорядоченного рынка».
Возможности работы за свой счет возникают у брокера при следующих условиях:
Подробно регламентируются и ситуации, когда брокер получает взаимоудовлетворяющие заказы ( т.е. купить и продать один вид контрактов по одной цене). В таком случае брокеру предпочтительнее заключить сделку с самим собой. Однако хотя такое право у него есть, он должен при этом соблюсти три правила. Во-первых, он обязан огласить на площадке одно из поступивших предложений. Если не поступит подтверждений от других брокеров, он имеет право заключить сделку с самим собой и получить комиссионные с обеих сторон. Во-вторых, брокер в кольце не может при этом торговать за счет своей фирмы, если это ведет к пересечению заказов клиентов. В- третьих, брокерская контора должна известить клиентов, что данная сделка была заключена без участия другой клиринговой фирмы.
Особые правила регулируют возможности совмещения брокером выполнения заказов клиентов и торговли за собственный счет. Правила биржи накладывают три основных ограничения на подобные операции. Предположим, брокерская фирма имеет купленные ей в ходе операций фьючерсные контракты. В ходе торгов она получает заказ на покупку контрактов по цене 1,5 долл. при минимальном изменении цены на 0,01 долл. В этом случае брокер должен:, во-первых, объявить предложение заказчика в ходе публичных торгов; во-вторых, если не нашлось другого продавца, брокер может продать контракты, находящиеся во владении его фирмы, по цене не выше 1,49 долл. и, в-третьих, брокерская фирма обязана предварительно получить от заказчика разрешение на сделку. Аналогичные действия должны быть предприняты и в случае покупки у клиента контрактов брокерской фирмой. Причем в случае осуществления такой сделки брокерская фирма не получает комиссионных. Все эти ограничения преследуют цель исключить конкуренцию между брокерами и их собственными клиентами.
Правила биржи жестко ограничивают размеры и характер спекулятивной деятельности брокеров. Как брокерским фирмам, так и брокерам на площадке категорически запрещается формировать (прямо или косвенно) тoварные пулы (корнеры) с целью манипулирования ценами на бирже.
После исполнения приказа ФКМ обязаны предоставить отчет клиенту. На приказе делается отметка времени, когда брокер сообщает о его исполнении ФКМ, и еще раз, когда ФКМ сообщают об этом клиенту.
После получения отчета клиент может потребовать от своего исполнителя счетов проверить цены в момент исполнения сделки, если по его мнению отчет не совпадает с ценами, которые он видел на котировальных мониторах. Расхождения могут быть вызваны высоким темпом торговли. Если же происходит ошибка, служащий клиринговой фирмы связывается с отделом биржи для получения записи сделок, совершенных в указанное время. Если претензии клиента обоснованы, ФКМ соответственно дебетуют или кредитуют счет клиента.
Запись о каждой сделке, осуществленной ФКМ для клиента, вносится в записи на счете, это делается сразу после исполнения сделки и в тот же день. В конце месяца брокер посылает копию состояния счета клиенту. Кроме того, брокер посылает отчет о результате каждой сделки.
Подтверждение. Когда фьючерсный приказ исполнен, ФКМ обычно устно уведомляет клиента, а также посылает письменное подтверждение, которое содержит следующую информацию:
ФКМ должны отправить подтверждение, когда клиент открывает позицию и другое подтверждение, когда клиент закрывает позицию.
Отчет о покупках и продажах. Когда клиент совершает обратную сделку, контракт считается закрытым и появляется дополнительная документация. Вместе с подтверждением о совершении сделки, клиенту посылается отчет о покупках и продажах. Этот отчет содержит данные:
Месячный отчет. Отчет представляет сведения о всех сделках клиента за календарный месяц. Приводятся количества проданных и купленных фьючерсных контрактов, полученная прибыль или убытки, открытые позиции, прибыль или убыток по открытым позициям. Представлено также финансовое состояние счета на последний день месяца, куда входят все депозиты и снятые со счета суммы.
|
|
|