ИСТОЧНИКИ: Commodity Futures Trading Commission. Annual Reports 1991, 1996, 1998.

В 1998 году на финансовые и валютные фьючерсы пришлось 69% оборота американских фьючерсных бирж. Группа валютно-финансовых фьючерсов лидирует и на биржах за пределами США. По данным «Futures Industry Institute», на нее приходится 81% фьючерсного оборота неамериканских бирж (т.е. еще больше, чем в США). Что же касается опционной торговли, то она на 99% ориентирована на валюты и финансовые инструменты. Если принять во внимание, что фьючерсные обороты по многим сельскохозяйственным товарам в последние годы заметно снижались (хотя есть несколько примеров успешных новых товарных фьючерсов), и что в целом, доля сырья в мировой торговле имеет устойчивую тенденцию к сокращению, то необходимо признать, что будущее современной товарной биржи - за финансовыми фьючерсами. Хотя это будущее уже не является столь лучезарным и безоблачным, каким оно представлялось многим в начале 1990-х годов.

В настоящее время торговля финансовыми фьючерсами и опционами ведется не только на товарных, но также на валютных и фондовых биржах. Последние создают у себя для этой цели специальные фьючерсные подразделения. Среди товарных бирж в этой области лидируют американские биржи - Чикагская торговая биржа (Chicago Board of Trade), Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exhange) и Чикагская опционная биржа (Chicago Board Options Exchange). С середины 1990-х годов заметную роль стали играть фьючерсные рынки Лондона и Франкфурта (биржи ЛИФФЕ и ДТБ - в 1998 году на базе биржи DTB была создана Европейская биржа (EUREX), в которую вошла швейцарская биржа SOFFEX), французская биржа МАТИФ, а также в Азии - Токийская международная финансовая фьючерсная биржа (ТИФФЕ) и Сингапурская международная валютная биржа (СИМЕКС). Помимо перечисленных существуют и другие финансовые фьючерсные рынки (как уже давно действующие, так и только развивающиеся). Это - Опционная биржа в Амстердаме (European Options Exchange), Бразильская товарная и фьючерсная биржа (BM&F), финансовая фьючерсная биржа в Барселоне (MEFF Renta Fija) и другие.

Из фондовых бирж, создавших у себя подразделение фьючерсной торговли, в «мировую десятку» в 1997 году вошла Американская фондовая биржа АМЕКС, торгующая исключительно финансовыми контрактами. В 1997-98 гг. очень многие фондовые биржи открыли у себя фьючерсные и опционные площадки, на которых торгуют, в основном, контрактами на фондовые индексы, а также опционами на индивидуальные акции.

Финансовый фьючерсный контракт, в целом, аналогичен товарному фьючерсу, т.е. это соглашение о покупке или продаже установленного количества определенного финансового инструмента в указанный срок в будущем по согласованной цене. Существуют следующие виды финансовых фьючерсных контрактов:

• фьючерсы по процентным ставкам (interest rate futures),
• фьючерсы по индексам акций (stock index futures).

В основе финансового фьючерсного контракта находится определенный финансовый инструмент, или ценная бумага. Для того, чтобы яснее понять сущность фьючерсов на финансовые инструменты, следует кратко остановиться на их видах. Выделяют следующие виды ценных бумаг:

• Ценные бумаги с фиксированным доходом:

облигации,
депозитные сертификаты,
векселя;

• Ценные бумаги с нефиксированным доходом (акции);
• Смешанные формы ценных бумаг (например, конверсионные долговые обязательства и опционные займы).

Облигация - это выпускаемое заемщиком при получении займа долговое обязательство, по которому он обязуется выплатить в определенный срок ссуду и ссудный процент. Владелец облигации получает фиксированный доход, который выплачивается равными долями в течение всего срока действия облигации. По окончании своего срока облигация выкупается заемщиком, выпустившим ее.

Купон - это часть ценной бумаги в виде отрезного талона, содержащая право на получение по наступлении указанного в ней срока определенной суммы процентов. Купон обычно прикреплен к облигации, хотя иногда может обращаться самостоятельно. В любом случае он должен быть идентифицирован с облигацией, т.е. должен содержать ее реквизиты.

Депозитный сертификат - это письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение депозита. Разновидностью краткосрочных депозитных сертификатов, выпускаемых банками для привлечения сбережений, являются сертификаты денежного рынка (money market certificates), впервые выпущенные в США в 1978 году. С 1985 года они стали выпускаться и в Японии. Проценты по сертификатам денежного рынка с номиналом свыше 10 тыс. долл. (сроком на 6 месяцев) более высокие, чем по обычным сертификатам, и могут достигать средней учетной ставки для 6-месячных казначейских векселей.

Евровалюты - это иностранные валюты, в которых коммерческие банки осуществляют безналичные депозитно-ссудные операции за пределами стран-эмитентов этих валют. В начале 80-х годов в структуре рынка евровалют более 60% приходилось на доллар США, 15% на немецкую марку, остальное - на другие валюты. В последующие годы резко возросла доля японской иены. Рост и развитие рынка евродолларов являются следствием политической напряженности 50-х и 60-х годов. В эти годы СССР, его восточноевропейские союзники и Китай опасались того, что из-за напряженности периода холодной войны США могут заморозить их счета и конфисковать доллары, которые они держали в банках Нью-Йорка. Чтобы избежать этого, Советский Союз перевел свои долларовые счета из Нью-Йорка в Лондон и другие финансовые центры Европы. Поскольку перевод этих средств проводился через Коммерческий банк Северной Европы (советский банк в Париже, известный также как Евробанк), появился термин "евродоллар". Расширение спроса на долларовое финансирование за пределами США было обусловлено рядом обстоятельств. Одно из них - введение мер регулирования и контроля капиталовложений в 60-е годы, например, налога, уравнивающего процентные ставки (1964 г.), ограничений на внешнее кредитование (1965 г.), регулирования зарубежных инвестиций и правила "Q" (1968 г.), согласно которому американским банкам запрещалось платить процент по вкладам до востребования и со сроком менее 30 дней. Впоследствии эти меры контроля были отменены. Рост цен на нефть в 1974 и 1979 годах обусловил большие долларовые переводы на счета стран-членов ОПЕК. Эти нефтедоллары были размещены на европейском финансовом рынке, и, в свою очередь, ими кредитовался импорт стран-импортеров нефти. Рынок евродолларов превратился в международный рынок ссудного капитала вне юрисдикции Федеральной резервной системы США. В настоящее время все большее число банков и корпораций использует рынок евродолларов для обеспечения своих зарубежных обязательств. В 1990-е годы наряду с термином «евродоллар» стали широко применяться термины «евромарка», «евроиена», «евролира», «еврошвейцарский франк».

Еврооблигации - это долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке.

Вексель - это документ, составленный по установленной законом форме и содержащий безусловное абстрактное денежное обязательство.

К государственным ценным бумагам относятся казначейские векселя, казначейские обязательства и казначейские облигации (терминология, используемая в США).

Казначейские векселя (treasury bills) - это основной вид краткосрочных обязательств государства. Впервые были выпущены в 1877 году в Великобритании. Выпускаются на сроки 3, 6, 12 месяцев, обычно на предъявителя. Не имеют процентных купонов. Реализуются, в основном, среди банков со скидкой с номинала, а выкупаются по полной нарицательной стоимости. Эмиссия и погашение производятся регулярно центральным банком по поручению министерства финансов. Казначейские векселя широко используются на межбанковском денежном рынке. Они являются одним из наиболее высоколиквидных активов.

Казначейские обязательства (treasury notes) - это среднесрочные государственные обязательства. В США выпускаются на сроки от 1 года до 10 лет. Среднесрочные долговые обязательства министерства финансов в отличие от казначейских векселей не подлежат продаже со скидкой. Если доход по векселям выплачивается по истечении их срока, процентные выплаты по среднесрочному долгу производятся по полугодиям. Размер полугодового платежа определяется при выпуске обязательства. По окончании срока погашения последний процентный платеж выплачивается вместе с номинальной стоимостью обязательства.

Казначейские облигации (treasury bonds)) - это долгосрочные долговые обязательства государства со сроком погашения от 10 до 30 лет. Выпуск осуществляется по нарицательной стоимости, доход по ним выплачивается по купонам.

Существуют долговые обязательства муниципалитетов, которые представляют собой ценные бумаги, выпускаемые правительствами штатов и местными органами самоуправления, включая власти особых районов и округов.

Ипотека - это разновидность залога недвижимого имущества (главным образом, земли и строений) с целью получения ссуды. Соответственно существуют ипотечные (закладные) долговые обязательства. Ипотечные облигации - это долгосрочные ценные бумаги, выпускаемые под обеспечение недвижимым имуществом и приносящие твердый процент.

Акция - это ценная бумага, свидетельствующая о внесении известного пая в капитал акционерного общества, дающая право на получение части прибыли в виде дивиденда и на участие в управлении акционерным обществом.

Для оценкидвижения биржевых курсов на всех биржах рассчитывается индекс курса акций, который представляет собой индикатор, измеряющий и отражающий изменения в стоимости определенной группы акций. Индекс курсовой цены каждой акции определяется как произведение ее курса на число акций этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции. В дальнейшем индексы курсовых цен акций используются для расчета агрегированных биржевых индексов. При определении набора (корзины) акций для составления индекса главная задача заключается в том, чтобы найти акции, совокупное движение цен которых как можно более точно отражало бы движение цен на данном сегменте рынка или на рынке в целом.

Один из главных принципов в торговле финансовыми фьючерсными контрактами - это принцип "расчета наличными" ("cash settlement"). Это означает, что по истечении срока контракта выплачивается лишь разница в ценах (между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой спот в момент наступления срока поставки), но не происходит физической поставки данного финансового инструмента. Необходимость в поставке отпадает, если позиция по контракту была закрыта. Однако есть финансовые фьючерсные контракты, по которым по требованию его владельца может быть произведена "физическая" поставка. Технически этоосуществляется при помощи приема, называющегося "Exchange for Physical" (EFP) - "Обмен на физическуюпоставку", который используется и в торговле товарными фьючерсами. В такого рода случаях покупатель физического товара переводит продавцу эквивалентное количество фьючерсных контрактов на покупку или получает от него соответствующее количество фьючерсных контрактов на продажупо согласованной цене. Приемы "EFP" являются достаточно гибкими, и в настоящее время онистали эффективным средством определения цены в сделках с физическим товаром и управления ценовым риском. Физическая поставка по фьючерсному контракту осуществляется в соответствии сусловиями, которые вырабатываются в каждом отдельном случае непосредственными участниками сделки.

Показательным является список за 1997 год 10 крупнейших в мире по объему торговли фьючерсных контрактов (см. таблицу №2).

Таблица № 2

Список десяти крупнейших по объему торговли мировых фьючерсных/опционных контрактов